11月27日纸浆期货将在上海证券交易所正式上线，备受业界关注。
因为作为中国造纸行业的首个期货品种——纸浆期货无疑将成为纸浆系商品现货市场的风险对冲工具。有此工具，纸浆系商品现货市场业者就可以通过期货和现货的联动操作，达到锁定成本、锁定收益等目的，这对于规避现货价格波动风险、抑制市场价格波动幅度将起到积极作用。可谓是纸浆系市场最有力的风险规避工具。
此外，有很多废纸现货市场业者在探讨纸浆期货与废纸系商品现货风险对冲的可行性，虽然纸浆对废纸存在理论上的单向替代性，但纸浆期货能否做为废纸现货市场的风险对冲工具呢？下面将从二者价格走势相关性方面分析。
由图可见，2015年以来，针叶浆价格（纸浆期货标的物）与国废黄板纸价格走势相似度较高，以二者的连续日价格数据做相关性分析后可以得到：
由表可见，2015年1月-2018年11月针叶浆与废旧黄板纸A级现货日均价相关系数高达0.90，二者之间如此高的相关度，可以达到作为风险对冲的要求。
但仔细看图可以发现，并非所有年份二者价格走势都高度相关，比如2018年上半年二者走势呈现典型的背离。
那么，接下来以年份为单位做针叶浆与废旧黄板纸A级现货日均价的相关性分析，结果如下：
由以上数据可见，2016年、2017年二者的现货价格走势的相关系数分别为0.86、0.77，而2015、2018年二者相关系数为-0.26、-0.51。在连续的4年时间内，针叶浆与废旧黄板纸A级价格不同年份的相关系数差异巨大。以此看，以纸浆期货做为废旧黄板纸现货市场的风险对冲工具缺乏历史数据的支持。此外，因为废旧黄板纸与下游成品纸价格走势高度相关，即纸浆期货也难以成为箱板瓦楞纸、白板纸等现货的风险对冲工具。
关于针叶浆与废旧黄板纸A级价格不同年份的相关系数差异巨大的原因，在此略作探讨。
2015年是造纸市场外部政策影响消退的年份，纸浆和废纸现货价格波动主要遵从其商品属性，2018年则是废纸外部政策影响激化的年份，那么纸浆与废纸的价格负相关性较明显，因为政策影响的标的是废纸，那么纸浆市场对施加在废纸市场的政策影响的感受度明显减弱，也体现出二者价格之间的传导性较差。而2016-2017年是外部政策发生和扩散的年份，二者价格由低位震荡同步进入上涨通道，故相关性较高。
责任编辑：葛
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