家居：保交楼背景下，竣工仍有韧性，家居疫后复苏延续，看好估值&业绩双击。地产方面，少数楼盘出现一定的“断贷”情况，对地产销售情绪面有一定影响，但总体仍可控，同时会引起相关部门对竣工持续关注，地方“保交楼、保民生、保稳定”工作有望有力推进，稳增长背景下，销售、竣工修复确定性强。疫情方面，上海、北京等多地线下活动逐步恢复，家具卖场客流环比改善，月度订单环比逐季好转，整体家居复苏加速，前期受压制的家居需求有望回补，我们预计8、9月份将回归正常增长中枢，看好家居板块估值修复+疫后消费回补。
文娱用品：6月社零数据边际改善明显，普遍实现同增，疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期。疫情影响致部分地区文具消费需求延迟，上海复学、复工、复产，其他区域疫情缓解后需求端有望借助9月学汛加速回补。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长。
新型烟草：新国标产品审评及许可证发放均在进行中，思摩尔公告22H1业绩预告，云烁科技(劲嘉旗下)雾化物生产许可证获批。根据蓝洞新消费，截至17日，已有101家企业获得电子烟许可证，关于生产企业核定电子烟生产规模问题，国家烟草专卖局亦给出答复，将对生产设备公称能力、三年实际销量平均值、行业设备产能利用率进行现场核查，核定产量规模时已经考虑了电子烟相关生产企业有序增长因素，一般不会出现核定生产规模年度总量小于订单需求年度总量的情形。因此可以看出配额分配仍以尊重市场为原则，因此后续新国标产品接受度(决定市场需求)与税收政策将是后续最值得关注的两大要素。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势(利好换弹份额反弹，但目前多家小型电子烟公司要求FDA推迟执行)，国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。
造纸包装：纸企陆续下发文化纸涨价函，关注文化纸盈利改善。
1)大宗纸：继白卡纸厂商宣布涨价后，文化纸市场迎来新一轮集体提价，本周包括太阳纸业、晨鸣纸业、岳阳林纸在内的数家文化纸企业发布涨价函。
2)特种纸：装饰原纸旺季临近叠加成本驱动，多数纸企于5月1日起提涨200
/吨，龙头盈利弹性有望增强。龙头企业壁垒显著、产业链地位较优。
3)包装：需求保持稳健增长。
优质制造：3月23日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。高附加值防控镜片加速渗透率，供需共振下市场规模正加速扩容。
纺服她经济板块：1)品牌服饰：体育用品韧性较强，近期疫情导致龙头公司安踏、李宁销售承压，但随着疫情及高基数影响逐渐减弱，动销情况有好转，估值有望先行修复。特步及361度更多布局二三四线城市，经销占比高，受疫情较小。家纺板块运行平稳，电商占比高，线下加盟为主，需求受疫情影响较小。2)纺织制造：中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设。
细分龙头华利集团当前估值已具备一定吸引力。3)黄金珠宝：疫情封控持续影响线下消费，珠宝线下门店受损严重，各品牌春季订货会也因不能现场进行而受到不同程度的影响。但线上销售数据却有很多品牌呈现较好的增长态势，在消费整体不好的形势下，线上低客单价的珠宝品类受益于“口红效应”逆势增长。目前疫情逐步改善，线下消费场景恢复后，预计各品牌将恢复线上线下同步增长。
责任编辑：任九
苏公网安备 32010202010716号