轻工制造板块行情跑输大盘，估值中枢下行：2022年初至4月30日轻工制造板块下跌27.06%，同期沪深300下跌18.71%，板块走势跑输大盘。分子板块看，造纸、文娱用品、家居用品、个护用品、包装印刷分别下跌20.28%、24.69%、26.88%、33.24%、33.50%。截至4月30日，轻工制造行业估值水平下行12.43%，小于同期沪深300估值跌幅(-14.53%)。其中造纸、家居用品、文娱用品、个人护理、包装印刷估值分别下跌2.90%、5.51%、19.31%、17.17%、30.24%。
轻工行业营收、利润增速回落：2021年行业营收/归母净利润达5,597.19/346.72亿
，同比+25.19%/+4.04%；其中Q4营收/净利润达245.92/-43.34亿，同比-84.54%/-137.63%。2022Q1增速持续回落，行业营收/归母净利润达1,309.03/64.02亿，同比+7.34%/-40.25%。受2020年疫情影响，当年轻工行业收入呈现前低后高的特征，随着疫情影响持续减弱，叠加2020下半年高基数影响，轻工板块收入、利润增速于2021年下半年开始回落至正常水平。
地产景气度走弱，零售成为增长主要驱动力：2022年稳增长压力凸显，地产政策或迎来边际放松。龙头企业通过多渠道引流(经销开门店、整装加速、大宗稳健)、客单价提升(套系化销售等方式)，凭借α优势持续抢占市场份额。
关注成本回落推动纸企盈利修复行情：1)文化纸，供给端，22年开始欧洲纸价受能源成本驱动走高，进口至国内的文化纸开始销往欧洲，进口纸压力有所缓解。需求端，3-5月为教辅教材招投标旺季，短期需求有一定支撑，纸价环比21Q4小幅反弹。
特种纸，浆价在UPM复工、新增产能预期投放(22H2)等因素影响下上行趋势有望减缓，伴随着提价落地，纸企盈利有望环比改善。箱板瓦楞纸：受疫情影响，多地物流运输受限，纸厂发运不畅，下游需求亦不佳；国内废纸市场货源整体偏少，叠加疫情影响运费走高，打包站回收价格上调，成本压力支撑纸价企稳。
必选消费长期走势无虞：依托高效迭代的产品体系和广泛覆盖的终端门店，晨光传统业务有望通过店效提升及产品结构升级实现稳健增长，叠加科力普利润率提升及杂物社稳步发展，公司核心竞争力不断增强，持续看好晨光文具的后续增长潜力。
责任编辑：任九
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