从康得新、中信国安，到精功集团、南京建工，再到腾邦集团、国购投资……债券违约案例依然频频出现。有统计显示，2019年至今，债券市场新增26个违约主体，依然以民企为主。
随着违约债券数量和规模大比例增加，违约债券处置机制也在不断完善，处置方式逐渐丰富。在这样的背景下，各方在关注债券违约主体的特点和如何处置的同时，也更加关心债券违约后有多少债券实现了兑付？回收率究竟有多高
申万宏源固收研究表示，从整体上看，2014年以来，债券违约金额总计约为2727亿
，合计兑付本金为293.72亿，本金整体回收率约为10.77%。联合资信的研究显示，截至2018年年末，公募债券市场整体回收率约为15.46%，较2017年年末28.11%的回收率有所下降。
民企依然是违约重灾地
刚刚过去的7月份，共有17只债券违约，涉及金额162.02亿，其中大多数主体为民营企业。有研究表示，这些违约债券中，仅沈阳机床为地方国有企业，其余16只债券发行人均为民营企业。违约主体初始主体评级为AA及以下债券只数占64.71%，违约金额占比为48.01%。
“2019年至今新增的26个违约主体中，依然以民企为主，其中民企、国企、其他属性企业家数分别为21家、3家及两家。” 申万宏源首席固收研究员孟祥娟表示，其中私募债违约10只，公募债16只，私募债违约比例较2018年微升。
从债券市场出现首例违约至今，民营企业一直是各类债券违约的重灾区。国融证券分析师张志刚表示，中下游民企为近期违约高发地带。总体来看，今年以来，信用债违约企业呈下列特征：受需求端放缓等因素影响，中下游行业经营环境恶化，相关公司违约概率提升;初始评级为AA及以下企业违约占比较高;多化企业以及前期激进扩张企业，再融资一旦受阻，信用风险将大幅提升。
从7月以来新增的违约主体看，其违约多是由于业务扩张激进。2019年7月，新增违约主体4家，分别为沈阳机床、安徽外经建、精功集团、深圳大富投资。违约原因包括：经营不善导致持续亏损、激进扩张导致资金紧张等。其中安徽外经建和精功集团初始主体级别均为AA+，这在一定程度上表明，民企违约开始出现向中高等级评级蔓延的趋势。
孟祥娟表示，从基本面来看，违约主体大多盈利偏弱，2018年盈利、营收增速大幅下滑，近两年负债率大幅上升，短期有息负债占比高且2018年大幅上行。从现金流来看，大多数违约主体自身造血能力弱、经营现金流净额不稳定、长期为负或小幅为正，依赖筹资流入，很多主体存在2015年、2016年有大量融资，2016年、2017年发生大量投资支出，2018年筹资骤降、现金流断裂的情况。
孟祥娟认为，从违约主体看，典型违约类型主要有几种：一是自身盈利“造血”能力弱，过度依赖短期融资的企业;二是有资产侵占、违规担保及大存大贷等情况；三是财务造假、资产虚构；四是生存能力偏弱主体互保风险进一步爆发；五是母弱子强类企业集团违约。
违约债券回收率总体不高
今年以来，从监管部门到市场各类机构，均在积极推动违约债券处置机制的完善，丰富处置方式。此前，人民银行相关负责人提出了“完善违约债券处置机制，提高违约债券处置效率，为无意参与债券重组的投资者提供退出通道，减少风险累积”的工作要求。
在监管部门的推动和指导下，今年以来，中国外汇交易中心、北京金融资产交易所（称“北金所”）、沪深交易所在违约债券的处置上，进行了诸多探索和实践。今年2月27日，中国外汇交易中心组织开展了新一轮债券匿名拍卖，到期违约债首次进入匿名拍卖。今年4月，北金所推出以动态报价机制为核心的到期违约债券转让业务。5月，上交所债券担保品处置平台业务正式落地，并顺利完成首笔交易。同时，沪深交易所联合中国结算发布相关通知，为特定债券以及兑付存在重大不确定性且发行人或受托管理人发布公告明确提示风险的债券、存在不能按约定分配收益等情形的资产支持证券提供转让服务，进一步丰富违约处置方式。
处置方式的丰富和完善，显然有利于违约债券后续的回收。甚至，业内各方也已经在期待，中国版高收益债市场的逐渐形成。
责任编辑：张伟
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