导语：11月进口针叶浆现货市场受多重因素影响，价格震荡下行。12月份来看，浆市心态面仍存不确定性，原纸行业低盈利现状及供需改善均有限，仅成本面存在利好支撑，因此在众多利空因素影响下，预计12月浆价仍存承压运行可能。
多重因素影响，11月浆价震荡下行
从2023年进口针叶浆价格走势图来看，11月进口针叶浆现货市场价格呈现震荡下滑走势，整体延续自10月以来的下降态势。截至11月24日，中国进口针叶浆现货市场均价5952.68
/吨，较10月初下降277.68/吨，跌幅4.46%。从10年进口针叶浆市场价格季节性波动特点来看，10-11月受需求放缓影响，浆价通常表现为下降，今年10月市场日度价格走势呈下滑态势，但由于9月日度价格持续上扬，因此月度均价背离历史季节性规律；历史11月份季节性下跌，2023年11月在季节性指数1以上运行。纸厂盈利空间不佳、期现联动性强、需求偏弱运行以及供应量稳定，是影响近期市场走势的主要因素。
下游原纸行业毛利率低位运行，拖累浆价下滑
自6月开始，进口木浆均价持续上行，10月均价达到下半年最高点，而下游原纸价格跟进相对迟缓，均价上涨启动时间在7-8月，下半年最高点在11月。从最高月均价较上涨启动月均价的价格区间来看，进口木浆价格上涨800.94-1198.42/吨，下游原纸价格上涨41.36-831.05/吨，下游原纸价格上涨幅度不及进口木浆上涨幅度，原纸行业盈利空间偏低位波动。11月进口木浆均价下跌3.29-282.12/吨，下游原纸价格除生活用纸、箱板纸均价环比下跌，双胶纸、铜版纸及白卡纸价格较10月上涨，但仅上涨108.72-217.03/吨，原纸行业盈利空间改善有限。
具体到原纸行业毛利率水平来看，由于进口木浆价格高位运行，下游原纸行业理论毛利率偏低位运行，10月处于近2个月以来的最低点，下游纸厂对高价原料采买积极性进一步降低，高位浆价呈有价无市状态，下游原纸行业毛利率低位运行成为拖累11月浆价进一步下行的主要因素。在此影响下，11月浆价总体呈现下行态势。
产品金融属性、浆市高价放量不足共同影响价格走势
进口针叶浆现货市场业者习惯参考上海期货交易所纸浆期货主力合约价格进行基差报价的价格机制，因此上海期货交易所纸浆期货主力合约价格的波动一定程度上影响现货价格走势。截至11月24日，SP2401合约收盘价5836/吨，较11月8日6182/吨下跌346/吨，跌幅5.60%。期现联动性犹存，叠加下游纸厂对高价原料接受度偏低，导致现货市场高价放量不足，浆价承压下跌，影响现货市场价格高位运行。
供需改善不佳，浆价承压下行
11月造纸行业传统旺季即将结束，市场淡季预期增加，终端放量不足，下游生活用纸及铜版纸行业减产保价，预计拖累木浆消费量下降，进而拖累总需求量环比下降2.01%。通过9月主要国家出口到中国数据显示11月木浆进口量有望较10月增加2.15%，进而支撑总供应量环比增加1.89%。在供应量平稳增加而实际消费量存缩减预期的影响下，供需关系改善有限，成为导致浆价下行的另外一个主要因素。
12月供应增速平稳，而需求放量收窄，市场仍存承压运行可能
心态面，产品金融属性的不确定性、业者出货节奏带来的影响犹存，业者预期及操盘节奏不同，多空博弈持续情况下，现货市场价格阶段性走势仍受影响。
供应面，通过10月主要生产国出口到中国数据及船期延迟的情况来看，12月进口货源到货量或下滑2.04%，但由于需求偏弱运行，目前港口库存已恢复高位运行态势。同时12月国产木浆方面检修计划公布较少，预计总供应量或环比增加3.05量的平稳增加不利于后期浆价的平稳运行。需求面，12月原纸内需外贸预期偏弱，终端订单转好情况有限，部分企业或适当下调开工负荷率缓解出货压力，利空浆市消费量，预计12月木浆需求量呈现窄幅下滑态势，环比约下降1.56%。同时由于前期木浆价格的过快过高上扬，在原纸涨价函落实预期有限的情况下，原纸行业盈利情况持续改善预期不强，拖累浆价走势。
成本面，由于进口针叶浆外盘持续上行，12月（由于2个月左右船期影响）到货成本环比上涨3.55%至5982/吨，已高于当前现货价格，倒挂操盘增加业者低价惜售情绪，或利于支撑浆市底部价格。
综合来看，浆市心态面仍存不确定性，下游需求增长预期偏弱、原纸行业低盈利现状改善有限、浆市供应面持续平稳运行，而成本面仍对浆市底部价格存有支撑，在利空因素主导市场的预期下，预计12月浆价仍存承压运行可能。
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