作为在国内份额领先的生活用纸企业（2022年：9.8%），维达国际有望凭借品牌护城河，在维持稳定份额的同时，享受更高的产品溢价，为进一步巩固差异化优势带来正向反馈。随着木浆价格的回落和消费的逐步回暖，2H23起公司或迎来盈利复苏的良机，净利润率有望从2H22-1H23盈亏平衡边缘显著修复。稳定增长的国内生活用纸市场、产品高端化和国际化有望成为公司中长期的增长引擎。
三大支柱构筑品牌壁垒
目前，中国生活用纸行业的竞争格局呈现两极分化的局面。在行业整体供需矛盾仍较为突出的同时，维达国际有望依托其品牌壁垒，规避更为激烈的同质化竞争，享受四大头部企业之间更为良性的竞争环境。公司产品定位和品质的知行合一、销售渠道的协同发展以及营销工作的持之以恒，是支撑公司品牌竞争力的三大支柱，而品牌护城河是公司得以兼享领先的市场份额和产品溢价的关键。
利润率修复有望迎来良机
原料价格走低和需求重回高增长有望为公司在2H23起实现盈利修复带来契机。2023-2024商品浆市场或迎来供需关系的逆转。全球在此期间有744万吨/年商品化学浆投产，国内则有422万吨/年自用化学浆投产对商品浆形成需求替代。木浆价格或从2022年高位显著回落并维持低位，成为公司净利润修复的主要动力。出行的恢复和消费的回暖有望显著促进生活用纸的家外消费，推动生活用纸消费重回高个位数增长的通道。
高端化和国际化助推中长期成长
产品高端化和国际化也将是助推公司中长期成长的两个重要引擎。公司高端生活用纸产品收入占比已经从2019年的24%成长至2022年的41%，取得了长足的进步。高端产品差异化特色更显著，有望带来更强的用户粘性，进一步巩固品牌优势。收购SCA亚太地区业务以来，公司的国际化进展总体处于厚积薄发的状态，考虑公司马来西亚总部投运和市场份额的领先，国际化的潜力或迎来更进一步的兑现。
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