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【纸浆2023年报】供需双增 应时而变

发布日期:2023-01-30   来源:方正中期期货有限公司

摘要:2022年浆、纸产业链利润向上游集中,纸浆价格居高不下,主要逻辑是针叶浆供应下降,同时国内造纸产能大量投放木浆刚需增加。2023年单从针叶浆供需看,这一情况可能有缓解但仍未结束,阔叶浆在新增产能投放后供需进一步宽松,缓解针叶浆供应紧张的矛盾,预计2023年国内针叶浆现货均价6400/吨,下跌10%,运行区间5800-7500/吨,影响因素及运行节奏方面,上半年看海外供应,下半年看国内需求,重心或逐步下移,主要利空来自海外市场。

供应存在增量,Arauco和UPM的两个阔叶浆项目按计划会陆续投产并有望逐步达产,但针叶浆新增产能远不及阔叶浆,并且2022年海外一系列“光怪陆离”的事件表明针叶浆供应端错综复杂,故此2023年仍要提防供应扰动问题,特别是运输及原料端,预计供应存在增量但幅度还待观察,国内进口增量或源自海外分流。

需求方面,内、外需预计出现分化。外需强势不在,需求下滑会持续至三季度,中国成品纸出口及欧洲纸浆需求均将下降。内需分两方面看,一是刚需依然稳中有增,2023年国内仍将有较多的文化纸、白卡纸产能投放,支撑木浆刚需;二是2022年缺失的主动补库需求,可能会有改善,2022年厂家低开工率是成品纸供需失衡、纸厂利润较差所致,导致纸浆备货或投机需求下降。

2023年国内成品纸需求预计改善:一是从消费能力看,2022年前11个月,居民部门存款增加14.9万亿,创历史新高,央行调查问卷显示,居民储蓄意愿增加至58%,计划消费占比降至23%,疫情和其他不确定因素使居民消费意愿大幅下降,储蓄大幅增加,而伴随疫情及经济下行的利空影响减弱,居民积累的储蓄有望释放;二是从消费意愿看,防疫政策转变有望使社会活力逐步恢复,同时政策刺激下房地产行业可能逐步见底并好转,国内经济见底企稳走强的概率加大,可能会刺激局面消费意愿上升。

估值上看,纸浆处于历史高位,同时纸浆更偏向是后周期的商品,预计2023年大的风险来自海外经济走弱及需求下滑,但产业链集中度的差异,使纸浆在定价上仍具备优势,因此估值向下的幅度依然要谨慎去预测,纸浆估值回落可能会通过时间换空间的形式完成。

从木浆国内供需平衡表看,2023年供需增速或相差不大,供应增量略高于需求。

操作方面,造纸企业在纸浆价格下跌后,关注自身成品纸出货情况,成品纸出货好转则可关注在盘面的买保机会,另外就是在基差较大的情况也可关注在远期合约上逢低买保。对于持有木浆库存的贸易企业,在远离交割月的时段可以在盘面升水放大后卖出保值。

责任编辑:一一

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