光大证券发布研究报告称，鉴于目前浆价已经出现看空信号，国内特种纸和生活用纸行业盈利有望迎来修复，上调造纸印刷轻工行业评级至“买入”。
光大证券主要观点如下：
这一轮浆价上涨的原因是什么？
鉴于今年中国大宗造纸行业的景气持续低迷，该行认为此轮浆价上涨背后的核心逻辑表观上与中国无关，主要受益于欧美经济的恢复、俄乌冲突带来的能源危机，以及全球航运运力紧张。
当下看空浆价的逻辑是什么？
导致浆价上涨的原因的反向变化即构成看空浆价的逻辑。该行与市场不同之处在于，市场关注的侧重点是供给，该行当下明确看空浆价的聚焦点是需求，即欧美经济于2022年6—7月开始进入收缩状态，尤其是欧
区的宏观经济，同时航运价格的大幅下挫表明运力供求关系缓和，再则3Q中国大宗造纸景气度环比进一步下滑，令当前木浆的供求关系越来越难以支撑高浆价。事实上，该行认为国内木浆现货价格大概率已于10月见顶，目前进入阴跌状态。一旦欧美经济继续下挫，不排除国际浆价将出现一轮较大幅度的下跌。
风起于青萍之末，欧洲港口木浆库存已悄然攀升，中国亦出现积极信号：
从2022年8月起，欧洲港口木浆库存开始出现环比上行的趋势，尤其10月，欧洲港口木浆库存达到131.3万吨，较7月97.5万吨低点上升34.6%，这是自2021年3月以来，首次突破130万吨关口，同时亦是时隔12个月之后，再一次突破欧洲港口木浆库存的历史均值128.9万吨。该行认为欧洲港口木浆库存的变化趋势与欧洲PMI即宏观经济的演进趋势同步，是需求减弱导致的结果。
与此同时，中国木浆进口量亦在8、9月出现积极变化，3—7月中国阔叶浆单月进口量持续低于100万吨，并于7月达到今年月度最低值90.5万吨，但8、9月阔叶浆进口量分别为123/120.2万吨，虽然10月阔叶浆进口量回落至97.1万吨，但8、9月进口量突破120万吨，令该行判断全球木浆供求关系最紧张的时间段已经终结。此外，10月中国港口木浆库存重回180万吨以上，达到181.7万吨，已经非常接近2019年以来的港口库存月度均值185.9万吨。
木浆产能方面，智利Arauco的MAPA项目156万吨阔叶浆产能将于12月中旬投产，而1Q2023，UPM乌拉圭新浆厂210万吨将投产。新增产能的投放将进一步改善木浆的供求关系。
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