造纸行业开始受到限电影响，已发布停机函影响产量约70万吨。2021年1-7月，造纸行业用电量占全社会用电量的比例约为1%，而四大高耗能行业用电量占全社会用电量的比例约为25-30%。2021上半年限电主要针对传统高耗能企业，但随着国家发改委《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》发布，未完成目标的省份加强限电要求，限电范围不断扩大。2021年9月以来，包括玖龙纸业、理文造纸、山鹰国际、太阳纸业、晨鸣纸业、APP、博汇纸业等龙头纸企在内的多家纸企已发布停机函。根据已披露的停机函统计，2021年9-10月各纸种减产量已达到70万吨，其中白卡纸、文化纸(包括双铜纸和双胶纸)、箱板瓦楞纸、白板纸减产量分别约为20、13、35、2万吨，占2020年9-10月该纸种产量的比例分别为12.3%、5.5%、4.2%、1.6%。
箱板纸已开启提价，文化纸盈利低位反弹可期。包装纸：包装纸龙头已开始集中发布涨价函，其中玖龙纸业和山鹰国际分别连续发布两轮涨价函，累计涨幅150-400
/吨。同时二级厂纷纷跟进涨价，我们预计后续包装纸盈利能力将逐步提升。文化纸：2021Q2文化纸淡季叠加进口成品纸冲击导致纸价快速下滑，吨毛利进入负值区间。截至2021年8月末，双胶纸及双铜纸库存均处于近五年(2016年1月以来)高位，我们预计随着限产范围的进一步扩大，2021年9-10月文化纸库存将加速去化，盈利低位下纸企提价意愿较强，盈利拐点可期。
投资建议：随着限电形势日趋严峻，纸企频发停机函。包装纸已开启提价，文化纸库存有望加速去化。中长期看，头部纸企大多配有自备电厂，在限电力度不断加强的背景下，头部纸企生产自主性及供货稳定性将明显优于中小纸企，行业格局有望优化。
责任编辑：宋清
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