6月30日，证监会官网披露九恒条码的招股说明书。通过为顺丰、申通、圆通等公司定制电子面单/快递运单、编织袋、塑料袋、封套、包装箱等物料，九恒条码于2016年—2018年的营收分别为8.01亿
、9.90亿、14.16亿；净利润分别为6695.23万、3107.02万、1.03亿。
九恒条码的收入大头来自快递单，其中一半收入依靠电子面单取得。报告期内，九恒的电子面单销售额从16,892.58万上升至68453.57 万。而快递运单销售额与占比逐年下降，2017年和2018年，快递运单销售额分别下降了17.94%和 51.75%。
电子面单替代过去人工录入快递物流信息，快递公司通过使用自动分拣线识别电子面单，减少了人力成本，降低材料成本，提高分拣效率，推动中国快递业进入了数字化时代。
4月，菜鸟、中通、圆通、申通、百世、韵达等完成的“快递业重要的数字化基础设施——电子面单”获得 2018 年度邮政行业科学技术奖一等奖，产品创新对于行业发展的推动作用可见一斑。
据国家邮政局统计数据，2014年到2017年，电子面单使用量占快递面单（(包括电子面单和快递运单）的比例从5%左右上升至80%左右，预计到 2020年，主要快递企业品牌协议客户电子运单使用率达到90%以上，这将会大大降低运单纸张耗材用量。
但从快递公司的角度来看，面单也是一份不小的成本投入，招股书显示，每一平方米的电子面单需要2.8。
事实上，比九恒条码更早，同为快递物料生产商的广东天实业集团股份有限公司已二度闯关IPO。2016年至2018年，该公司总营收从6.71亿增加至10.12亿；净利润从5391万增加至7354万。
天集团2016年至2018年曾在新三板成功募集资金2.63亿。但在闯过IPO过程中，因为公司客户集中度较高等原因，首发申请未获通过，其中不乏被问询与韵达、德邦、百世之间的关系、差异的合理性。
天集团招股书显示，2016年至2018年，公司前五大客户销售收入占营业收入比重分别为54.97%、53.54%和49.02%，主要客户的销售额占比相对较高，存在客户依赖风险。同样的情况，九恒也存在。
应收款项激增也是天在IPO过程中被质疑的另一大问题。天集团招股书显示， 2016年至2018年，公司应收账款余额分别为11667.41万、15935.39万和18389.74万，分别占同期营业收入的17.39%、18.92%和18.17%。
而九恒的公司应收账款情况也存在相似问题，报告期应收余额分别为26861.85万、29398.10万和36853.96万，占同期营业收入的比例分别为33.55%、29.69%和26.03%。
虽然这些问题由快递行业的集中程度决定的，九恒在招股书中也明确说明，公司应收账款所对应的主要客户为国内知名快递公司和大中型企业，信誉良好，发生坏账的风险较小，且账龄大都在1年以内，但如果快递公司的需求下滑，必定对公司带来不利的影响。
或许从某种程度上可以说，谁能更好解决这两个问题，谁上市成功的机会就会更大一些。但不论哪一家公司成功上市，都将成为物流耗材第一股，快递产业链又多了一家上市公司。
责任编辑：钟小雯
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