4月中旬以来，国内废旧黄板纸价格便呈稳中有涨的格局，尽管上涨幅度不是很大，但也给了市场较强的看涨预期。尤其是去年5月份，国内废纸价格发力上涨，这也令市场对废纸五月份的上涨行情多了一份期待。不过结合今年的废纸市场情况，我们对5月行情还是较为谨慎。
首先，成品纸与废纸价格走势已出现一定的背离。
结合2018年废黄板纸和瓦楞原纸的价格走势看，在上半年两者的走势基本一致。但进入2019年后，两者的走势已出现了一定的背离，其背离主要有三个方面的特征：1、瓦楞原纸跟涨废黄板纸乏力，1月份到3月初的，废黄板纸与瓦楞原纸整体呈上涨的格局。但是从价格走势看，废旧黄板纸的涨势明显要强于瓦楞原纸的涨势。从年初到3月上旬，废旧黄板纸价格上涨幅度在16.15%，瓦楞纸上涨幅度在3.74%；2、下跌行情中，废纸的抗跌性更强。3月中旬到4月上旬，废黄板纸价格与瓦楞原纸出现了一波下跌的行情。但从两者走势看，废纸更多的表现出了一定的抗跌性。从3月中旬到4月上旬，国废黄板纸价格跌幅在8.07%，而瓦楞原纸价格跌幅9.54%；3、废黄板与瓦楞原纸的正相关性中断。自4月中旬以来，国内废旧黄板纸价格开始反弹上涨，但瓦楞原纸价格则呈横盘整理，两者走势更加背离。
对于2019年至今废旧黄板纸与瓦楞原纸价格走势出现背离，我们认为其主要因素还是来自供需结构的变化。由于国内经济下行，且中国出口受阻，成品纸需求疲弱的格局愈发凸显。纸厂原纸再度进入被动补库存阶段，对原纸价格形成很大的压力。
不过从纸企的开工率看，受春节假期及行情扰动因素的影响，今年纸企的开工率出现了一定的下滑，但整体表现稳定。卓创统计数据显示，今年1-4月份国内瓦楞纸产能开工率63%，较2018年1-4月开工率回落2个百分点。可以看出，当前纸企对废纸还是存在刚性需求。
此外，对废纸价格形成支撑的另外一个因素是外废供应的减少。海关总署最新数据显示，1-3月份国内废旧箱板纸进口262.05万吨，同比较少10.91%。
国内的废纸价格与成品纸价格出现了一定的背离，这也是制约废纸价格上涨的关键因素。从目前成品纸市场看，成品纸需求还是没有明显的好转，纸企的成品纸去库存压力依然很大，将对废纸价格形成较强的制约。要出现去年5月份成品纸和废纸价格共振上涨的格局，今年可能会很难实现。
其次，外废进口减少预期较为稳定
去年5月份，国内废纸价格大幅上涨的一个很关键的因素是，国家海关总署发布紧急文件《海关总署关于对进口美国废物原料实施风险预警监管措施的通知》，文件中提出，对来自美国废物原料实施100%开箱，加强单证审核，实施严密监管。美废进口被迫暂停，这一规定恶化了市场对国内进口外废的政策预期，国废价格应声上涨。
不过今年针对限制外废进口的政策并没有进一步的出台。而在年初以来，市场对今年国内将减少外废审批额度的预期也比较明确。尽管四月份以来，固废中心公布了第五批和第六批的外废批文量低于市场预期，但这并没有引起市场的强烈反应，政策收紧预期已多被市场消化。
最后，废纸的供需正在回归新的均衡
在经历了2016-2017年的造纸行业供给侧改革，2018年的外废政策收紧后，国内造纸行业供给端已趋于稳定。从需求端看，自2018年中美贸易争端开始，国内成品纸的投机性需求也得到了修正。虽然，中国的外废进口收紧还在持续，贸易争端对需求的影响也在显现，但整体供需正在向新的平衡回归。
我们认为，今年国内的废纸供需结构正在发生变化，影响价格波动的市场因素边际减弱。从1-4月份的废纸价格走势看，其震荡的幅度也在收窄。当然在外废供应减少预期加强，成品纸需求恶化减弱的情况下，5月废纸价格或能继续走高。但成品纸去库存压力仍大，预计废黄板纸价格上涨幅度或有限。
责任编辑：葛鸿燕
校对：葛鸿燕
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