纸浆供给端再起波澜
木浆：纸浆港口库存累积，但海外供给端再起扰动。
5月底以来进口木浆货源陆续到港，主要港口纸浆库存量环比窄幅累库，对后市浆价上涨存在压制；
但海外供给端再起扰动，如芬宝宣布旗下AKI浆厂因碱炉故障被迫停产，预计6月对中国减少50%供应。短期考虑到纸浆供给偏紧，我们预估浆价仍高位震荡。
展望后市，海外大“胀”后需求不排除衰退可能性，且3Q22智利Arauco 156万吨阔叶浆可能落地，但考虑到海运周期影响，我们认为年内浆价或仍高位运行；但若外需下滑风险兑现，2H22阔叶浆可能面临高位转跌风险。
原纸市场特种纸值得期待
1、包装纸：
箱瓦纸下游需求相对疲弱且库存持续累积，但中高端品类价格仍具较强支撑。白卡纸需求仍较弱，但随上海6月1日全面恢复全市正常生产生活秩序阶段，经济及生产活动复苏预期有望提振后市需求；6月初以来APP及万国太阳宣布旗下部分产品提价200
/吨；出口端看1-4月白纸板整体出口同比+91%。但年内箱瓦纸/白卡纸仍有确定性产能投放，行业供给压力续存。
2、文化纸：
需求端看，双胶纸教材教辅招投标接近尾声，且社会订单持续较弱；但铜版纸出口持续靓丽，1-4月铜版纸出口同比增超58%（出口主要集中东南亚、中东以及南美地区）。截至5月底，文化纸下游库存环比/同比均明显上升，库存天数已处历史较高水平，双胶纸/铜版纸库存天数分别为30/25天。
3、特种纸：
逆势彰显龙头优势。例如：仙鹤股份4-5月发货表现仍较为亮眼，再次展现龙头疫情下逆势增长、扩张市场份额的能力（2020年疫情期间，仙鹤1H20和全年销量逆势同比增长7%和18%），验证我们前期对于公司可能受“胀”影响较多、但不惧“滞”的判断。
展望后市，随6月煤炭旺季到来+海外纸浆供需面或仍较紧张，当前特纸龙头大部分成本风险已基本被市场消化，在市场中具有竞争优势，更有发展前途。
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