在全球宽松货币政策刺激下，大宗商品的金融属性增强，价格变动并不完全反映供需变化，更反映了全球货币供给变化。
除了原浆外，造纸厂还要回收废纸，做成废纸浆后进行加工。但禁止固废进口后，国内废纸回收并不能满足市场需求。
铁矿生产和贸易的集中度高，其定价不仅取决于供需平衡，还涉及产业利益分配。只要钢材处于暴利状态，(原材料)铁矿即使过剩，也会撑着不跌。
“原材料这样疯涨，如果持续半年，估计有很多工厂撑不住。”李军通过微信对南方周末记者说。
李军今年四十多岁，在东莞经营着一家大型铝制品加工厂。他很忙，聊天时不断在两个手机间切来换去。
加工厂主要生产电解铝制品。客户订单在前，原材料铝价暴涨在后，导致李军的工厂单月面临一百多万
的亏损。但他透露，2020年3月铝价低的时候，他抄底买了期货，陆续赚了一千多万。
国家统计局数据显示，截至2021年3月上旬，铝锭价格为17223/吨，同比上升32.5%。
“许多产品的成本和签单时的价差已经超过20%，多做多亏。”李军说，一个客户通常有几十种，甚至上百种产品在他这里生产，但客户只愿意为其中部分产品涨价，导致自己承担了大部分铝的涨价成本。
为了减少损失，李军暂停了部分老客户的订单。即便如此，他经营的工厂每个月都要消耗300多吨的铝，按每吨17000计算，一个月至少需要投入500多万成本。
不仅铝价高企，几乎所有原材料价格都在大幅上涨。包含原油、有色金属、钢铁、农产品、铁矿石、煤炭等原材料在内的CRB大宗商品指数从2020年4月27日的347.55点升至2021年2月25日的491.46点，升幅达41.41%。
南方周末记者通过国家统计局公布的生产资料数据进行统计，截至2021年3月上旬，有色金属及黑色金属共计10种工业原材料都出现同比大幅上涨。其中电解铜领涨，涨幅达到了48.95%。
3月9日下午，公司的采购向李军发信息说，当日原料采购的价格太高了，要不然不买了。犹豫了一会，李军还是回复了两个字：“买吧。”
当南方周末记者追问涨价原因时，包括李军在内的制造业老板通常答不上来。
李军曾向多个上游经销商询问，铝是否缺货？经销商均表示货源充足，只要拿着现金就能买到。而且现在是货找人，前几天就有一个佛山的经销商联系他，想把几百吨的原材料卖出去。
2021年2月，世界金属统计局公布的报告显示，2020年1—12月，全球原铝市场供应过剩154.6万吨，2019年全年为供应过剩46.2万吨。
如果不缺货，原材料为何暴涨呢？
1
多重原因
大年初九开工当天，易帆首先收到的不是客户订单，而是八家纸板厂供应商的涨价函。易帆在东莞经营一家小型纸包装厂。
纸包装厂负责生产纸质包装盒，超市的纸货架等产品，因此需要向上游的纸板厂大量采购卡纸和坑纸，纸板厂又是从造纸厂买入原料纸浆。
多数厂家都在涨价函中写道，正是上游纸浆价格暴涨，导致生产经营成本增加，进而上调了产品价格。
随后，来自供应商的涨价函一个接一个。
进入3月，上游纸板厂已不再向易帆提供正式报价单，而是采用口头报价的方式。供应商给出的理由是，价格变化太快，报价单来不及做。
易帆今年35岁，个子不高，微胖，很少看到笑容。他告诉南方周末记者，春节后，一些供应商提出当天下午4点过后便不再接单。4点之后发去的订单，就按第二天涨了的单价算，“以前价格平稳时，一份报价单随时都能用”。
易帆提供的一份价格表显示，同样一款卡纸，采购价格从2020年7月的3850/吨上涨到2021年3月的6700/吨，涨幅为74%。
“公司主要用的一款卡纸9天内涨价3次，直涨400块/吨。3月2日当天，有一款卡纸一天就涨了1800块/吨。”易帆感慨，从业多年，涨价幅度之大，速度之快，还是头一次见。
在易帆的工厂里，工人零零散散在仓库工作着，并不忙碌。按以往的规律，年后是淡季，一般原材料价格都要回落，纸包装厂的旺季在每年的6月至11月。
东莞市成益纸品有限公司负责人王晓娅也告诉南方周末记者，2020年需求慢慢恢复后，纸价从下半年开始有一轮“温水煮青蛙”式的上涨，但都是一次涨100/吨左右，“年后一次涨几百的情况，很少见”。
纸价突然高企，易帆和王晓娅的工厂都没能在年前备好库存，但部分订单2020年已经签下。为了出货，他们只好选择以高价购入原料，背负上沉重的经营压力。
“2020年接到手的一些订单只能亏本做，我们手上现在还压着200万的订单。”王晓娅坦言，下游客户的涨价意愿不强，导致价格没法传导下去，部分产品的单价已经和原料价格持平，现在只能把一些亏损多的单品暂停了。
各类工业原材料价格暴涨也引发了市场囤货和惜售。
易帆的一位上游供应商向南方周末记者描述：“春节期间，刷一遍微信朋友圈，都是感叹号配上涨价警告。”
2021年1月中旬，预判纸价疯涨后，他所在的工厂花费一千多万，向上游造纸厂预订了3500吨原材料，纸价持续上涨后，“现在基本把买原料的钱赚回来了”。他进的货还不是最多的，“有一家上市公司囤了5000多吨原材料”。
3月3日，印刷重镇温州龙港市的印刷包装协会，曾联合多个政府部门召开一次会议，讨论纸价异常上涨问题。
龙港市印刷包装协会在微信公众号写道，目前价格暴涨主要是三个原因：一是纸价受木浆期货暴涨引发成本驱动型上涨；白卡纸由于上游厂家产能过于集中，龙头企业定价权过大引发异常涨价；部分经销商在涨价潮中封仓惜售，待价而沽。
2
流动性过剩
上述龙港市印刷包装协会提到，纸浆暴涨的首要原因是期货暴涨。这反映的是受访者共同提及的因素——世界范围内资金的流动性过剩。
中大期货首席经济学家景川告诉南方周末记者，过去一年间，西方三大央行史无前例的货币超发政策导致全球流动性过剩，资本开始寻找新的资产配置抵御通胀影响，“大量资金流入大宗商品市场，是此轮原材料价格上涨的主要原因”。
“大宗商品采取全球定价策略，且拥有期货市场，导致它含有一定金融属性，价格的一部分由资本市场决定。”对外经贸大学中国WTO研究院院长屠新泉亦向南方周末记者分析，在全球宽松货币政策刺激下，大宗商品的金融属性增强，价格变动并不完全反映供需变化，更反映了全球货币供给变化。
2021年3月，高盛大宗商品研究公司将未来12个月大宗商品回报率的预测上调至15.5%，并表示大宗商品仍是最好的通胀对冲工具。
3月2日的国新办发布会上，银保监会主席郭树清表示，流动性增加以后，由于经济已经高度全球化，中国的经济和其他国家的经济密切相连，外国资本流入中国数量会明显增加。中国经济目前还是恢复性增长，资产价格有很大的吸引力，和其他国家相比利差比较大，外国资本流入是必然的。
中国是铜和铁矿石的主要消费国，原材料主要依赖进口。在此轮大宗商品涨价潮中，铜成为涨幅最大的品种之一，最为受到资金热捧。
数据显示，2021年2月底，伦敦金属交易所铜涨至9000美/吨，触及2011年以来新高。沪铜主力合约在2020年3月最低点时为39150/吨，2021年2月26日，最高达到了70800/吨的高点，涨幅高达80%。
沪铜期货市场沉淀资金从2021年1月下旬的160亿开始迅速攀升至250亿。而2020年全年中，沪铜期货市场沉淀资金大部分时间都维持在200亿以下。
景川表示，从投资角度来说，考虑金融属性应首选黄金，其次才是基本金属。“这一次铜价领涨，主要是由于目前金、铜比价处于高位，投资黄金并不是一个理想的选择，于是铜成为了资金的新选择。”
内地铜期货的大规模建仓引发了市场高度关注。
上海期货交易所数据显示，2021年春节过后，上海大陆期货席位在沪铜期货多头持仓从2500手增加至近24000手。按每手5吨铜计算，新建的仓位相当于12万吨铜。
深圳一位资深期货研究员向南方周末记者分析，内地期货大规模建仓的原因有两种可能，一是简单的产业资金套利；另一种是通过买高铜期货的价格，抬升有色金属板块的股票价格，“有色金属股票价格和期货价格是相关的，期货价格涨了，股票也会跟着涨”。
铁矿石猛涨也有同样的原因。
2020年12月6日，中国钢铁工业协会副会长骆铁军在接受媒体采访时称，近期铁矿石价格的快速上涨明显偏离供需基本面，更多是临近交割月多头的逼仓所致。有贸易商在期货市场做多的情况下，囤积最适用于交割的铁矿石品种，人为制造市场紧张。
12月21日，大连商品交易所发布针对铁矿石期货各月份合约实施交易限额的通知。12月22日交易时起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货各月份合约上单日开仓量不得超过2000手。
3
原料及替代品缺口
部分大宗商品的供给偏紧甚至短缺，也加剧了此轮原材料价格上涨。
例如，原油是塑料、钢铁等大量化工类产品的原材料。2020年4月，国际基准布伦特原油期货价格曾一度跌至每桶20美以下，欧佩克与非欧佩克产油国随后达成大规模减产协议。
随着OPEC减产以及需求从疫情中恢复，原油价格逐步攀升。
孙青是广东佛山一家塑料制品厂的负责人，他对南方周末记者说，塑料原料就是从原油中提取的，“市场最为常见的PP料，去年4月的价格是5800/吨左右，现在已经涨到了9000/吨”。
平安期货首席化工研究员王开河告诉南方周末记者，2020年年初负油价的极端价格出现后，OPEC国家开始陆续减产，“但原油价格上涨后，原油减产的规模继续超出市场预期，推升了原油价格”。
原材料主要依赖进口的铜和铁矿石，受全球经济复苏影响，也存在较大的供给缺口。
2021年2月17日，世界金属统计局公布的数据显示，预计全球铜市场供应短缺139.1万吨，较2019年缺口扩大了近100万吨。截至2021年1月底，全球三大金属交易所铜库存总量为20.76万吨，较2020年同期减少4358吨(-17%)，处于历史低位。
世界钢铁协会和国家统计局相关数据显示，2020年，中国铁矿石需求增长12640万吨，其他国家和地区需求下降7580万吨，全球合计铁矿石需求增长5060万吨，而国际四大铁矿石供应商发货量则下降1020万吨，供需缺口6080万吨。
除了原材料供应减少以外，其可替代品也开始短缺。
出于环保目的，2020年11月27日，生态环境部等多部门联合发布文件，明确中国自2021年起将全面禁止以任何方式进口固体废物。早在2017年，国务院办公厅亦下发过有关固体废料的管理办法，并开始逐步削减固废进口。
孙青的塑料制品厂便主要负责生产和销售再生料。所谓再生料，就是通过工业回收、重新打碎、抽离的加工过程后可以继续使用的原料。
他的工厂曾长期与日本的三菱、丰田等汽车厂商合作，负责进口性能不合格或者生产剩下的车门塑料边角料。2019全年，他从日本进口了1300多吨再生料。
经过政策缓冲期，孙青直到2020年9月才停止进口，转向国废市场。孙青解释，国外废弃塑料的质量相对较高，而且回收产业比较完善，是他长期依赖国外的原因。2020年下半年转向国内废弃塑料市场后，塑料成本出现小幅上涨。
最近有些新客户找到孙青，想要购买与新料性能接近的再生料，但没有库存了。“新料价格大概是8700/吨，再生料是7700/吨，有1000块的价差，再生料一有货就被抢走了。”
造纸厂面临同样的问题，除了原浆外，还要回收废纸，做成废纸浆后进行加工。但禁止固废进口后，国内废纸回收并不能满足市场需求。
光大证券研报显示，废纸终端需求逐步起量，需求改善将成为未来的主要驱动，2021年禁废令将带来400万吨量级的废纸浆缺口。
卓创资讯废纸资深分析师刘健曾长期跟踪废纸行业，他告诉南方周末记者，国内废纸回收首先是经过各种走街串巷的三轮车收集，再进入废纸打包站后压成方块，最后送进造纸厂。
刘健在调研中发现，2021年年初全面禁止固废进口前后，大量废纸打包站出于对未来价格上升的预期，都出现了囤货现象，导致废纸流转速度变慢，市场上的废纸变少，价格出现了上涨。
王晓娅的加工厂每个月能生产出六十多吨的废纸边角料，她发现边角料的回收价格也从2020年的2200/吨，上升到了2600/吨。
4
环保限产
环保限产和碳达峰中长期目标进一步加剧了产品端的供给紧张。
3月12日，包头市发改委印发《包头市能耗双控(一季度)红色预警响应措施》的通知，立即启动能耗“双控”五项响应措施：一是依法依规对34户铁合金企业全面停产；二是关停自备电厂部分机组；三是对限制类企业实行限产。
中信证券发布研报称，在内蒙古能耗控制、云南水电短缺、产能检修扰动下，随着二季度电解铝运行产能阶段性下降、消费旺季来临带来的补库需求，预计未来一年电解铝价格有望突破2万/吨。
江鹏在江西经营的钨制品加工厂，每个月产能有四百多吨。但2020年底环保限产后，开始实施限电措施，如果超出政府规定的用电规模，会直接断电，工厂的产能下降了将近一半。
江鹏向南方周末记者坦言，前段时间钨价高涨时，不少外行人纷纷打来电话，想把产品囤下来，赚差价，“都是全款合同，签完就给现金，一吨加500块不行，他们就加1000块，加2000块，都不在乎。”
在他看来，市场看到产品有利可图，上游原材料也会跟着被追捧。
2021年3月，生态环境部部长黄润秋在唐山进行检查期间，发现多家钢铁企业未按照标准落实重污染天气应急减排措施，甚至出现生产记录造假等问题。
3月29日，唐山市发布钢铁行业企业限产减排措施的通知，对市内23家钢铁企业实施限产30%—50%之间不等，时间持续到2021年年底。
半夏投资创始人李蓓撰文称，铁矿生产和贸易的集中度高，其定价不仅取决于供需平衡，还涉及产业利益分配。只要钢材处于暴利状态，(原材料)铁矿即使过剩，也会撑着不跌。
责任编辑：王磊
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