申万宏源：造纸板块上涨主要来自这三大动力_企业追踪_纸业资讯

2月以来造纸板块反弹，申万造纸指数上涨12.7%，同期上证综指上涨8.5%。

板块内部浆纸系上涨幅度快于废纸系企业，浆纸龙头太阳纸业2月上涨22.9%，晨鸣纸业上涨13.3%，博汇纸业上涨12.0%。

与现货市场纸价上涨相伴随的是，期货市场表现也十分突出，纸浆期货主力合约2019年以来震荡上行，截至昨日年内累计涨幅为9.9%。

有某证券机构认为，最近造纸板块上涨主要来自三大动力。

动力一：节后例行提价，提价函密集发布

春节后经销商及下游印厂补库存，并且每年3月出版社为秋季教材招标，文化纸迎来春季小旺季，节后例行提价。

第一轮提价函：双胶纸、铜版纸提价，双胶纸部分落地。1月中旬起，双胶纸、铜版纸密集发布2月提价函，分别提价200/吨、100/吨，截止目前双胶纸已经基本落地50-150/吨，但铜版纸提价暂未落地。

第二轮提价函：铜版纸、白卡纸已发提价函，落地幅度有待观察。节后浆纸系纸企再次密集发布铜版纸、白卡纸3月提价函，提价200/吨，并且双胶纸在2月底也接力发布新一轮提价函，提价200/吨。

由于晨鸣纸业新产能开机率仍较低，博汇白卡纸新产能也将投放，纸价落地仍需持续跟踪。

动力二：盈利触底，经济触底带来盈利企稳预期

2019年1月，受成品纸价格底部+高价浆库存影响，吨纸盈利到达底部。

随2月成品纸提价，高价浆消化完毕，纸厂盈利逐步修复。但近期海外浆厂新一轮报价上调，纸浆价格上涨，后续仍需关注成品纸与纸浆上涨幅度的差异对吨盈利的影响。

动力三：流动性改善，市场情绪回暖，周期品普涨

由于宏观调控加大逆周期调节力度、货币政策传导出现边际改善，1月新增信贷、社融双双刷新历史新高，M2增速企稳回升，周期品板块普涨。

经历2018年股价大幅下跌，造纸板块PB估值已经接近历史底部，1月底行业指数PB跌至1.05倍，为历史最低1%百分位，随整体市场情绪回暖，估值逐步修复。

责任编辑：葛鸿燕

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