需求预期减弱 动力煤维持较强下调预期

虽然假期结束，但动力煤市场仍未完全恢复，上游煤企还未完全复产，下游电厂采购积极性受压，市场维持供需两弱的局面。

近期，国内动力煤市场维持“旺季不旺”的态势，1月中旬，受陕西矿难影响，主产地煤矿停产增加，动力煤价格出现小幅反弹，其中秦皇岛港5500大卡动力煤出现10-15/吨的上涨。1月2月份开始，临近春节煤矿开工率和下游企业用煤均维持低位，整体市场交投冷清，价格呈现稳中走低趋势。截至12月12日秦港5500大卡煤主流平仓价585-590/吨，同比去年的740-745/吨下调155/吨，跌幅为20.88%；环比小幅上涨5/吨，涨幅0.86%。山东方面，受冲击地压影响，山东大型矿井在1月中旬出现一周左右的停产整顿，煤矿出矿价格基本维持平稳，而下游电厂采购价格出现15-20/吨的下调，随着煤矿的陆续复产，市场整体看空预期较强。整体来看，春节假期结束后，市场存在较强的看跌预期，陕西等地煤矿煤价开始出现20-30/吨的小幅下调，部分地区电厂也出现10-15/吨的下跌，国内市场整体呈现观望待跌的局面。

一、1月中下旬煤价上涨的原因

1、受1月12日陕西矿难影响，从1月13日开始，主产地煤矿陆续停产整顿，供应量大幅缩减。1月13日至14日，陕西神木地区煤矿停产面积不断扩大，神木境内70%左右的煤矿、选煤厂已经停产，据卓创测算，榆林市45万吨/年（含）以下煤矿共41家，合计产能约1350万吨，责令停产的9家煤矿合计产能约3540万吨，以上停产煤矿约占榆林市煤炭总产能的15.83%。；1月14日开始，为防控重大风险和防范煤矿重特大事故，山西对正常生产建设的煤与瓦斯突出、冲击地压、高瓦斯、水文地质类型复杂和极复杂、采深超千米、单班下井人数多等6类高风险煤矿，开展为期半年的安全“体检”式重点监察；受神木煤矿事故的影响，1月13日鄂尔多斯准格尔旗煤炭局召开全旗煤矿安全生产紧急会议，安排部署了近期煤矿安全生产各项工作。会议并未强制性要求煤矿停产、停销，当地煤矿基本处于生产的状态，只是临近年关产量较小，多数矿春节放假时间大概在腊月20号以后。

2、节前部分电厂少量补库，给煤价形成支撑。虽然电厂电煤库存持续维持在20天以上的高位，但临近春节，为保障假期期间的正常用煤，部分电厂出现少量补库现象，特别是西南、华中等地补库需求较为集中，给煤价形成一定支撑。

二、节后煤炭价格看跌的原因

1、春节假期结束，煤矿在正月十五左右将恢复正常生产。卓创了解，山西晋北地区少数煤矿2月11日起恢复生产，部分煤矿要等到正月十五之后恢复；陕西榆林地区除个别大矿正常生产之外，多数煤矿停产放假，机采煤矿复产时间基本集中在2月12日，小型煤矿复产时间尚未有明确通知；内蒙古鄂尔多斯地区煤矿从2月11日起开始也陆续恢复生产，已经复产的煤矿产量较小且要等待复产验收，煤矿恢复正常状态仍需一定的时间。

2、假期影响，下游工业企业用电量明显回落导致电厂电煤日耗下滑明显。虽然假期结束，但南方地区工业企业复产积极性不高，导致沿海和西南等地电厂日耗较年前下滑明显。截至2月12日沿海六大电厂电煤库存1677.47万吨，日耗44.46万吨，可用37.73天，日耗环比下滑42.88%，同比下滑19.92%；川渝地区电厂日耗较节前下滑30%左右。电厂库存维持高位，采购积极性受到打压。

3、温度回升，北方供暖用煤预期下滑。北方的供暖用煤是冬季用煤的主要动力，初步测算，供暖用煤量在1亿吨以上，所以冬季一直为动力煤的传统需求旺季。后期来看，天气逐步转暖，供暖用煤进入收尾期，动力煤需求预期将出现大面积萎缩，市场人士对于煤价预判下跌为大概率事件，贸易商、下游企业采购积极性不高，进一步打压煤价。

4、进口煤增多，打压国内市场。根据国家政策要求，2019年进口煤仍实行“平控政策”，按照2018年进口水平测算，2019年进口煤月度进口量将在2300万吨以上，大量进口煤入港，给国内煤市形成冲击。特别是受价格优势影响，沿海电厂对于进口煤的采购增加，从而减少了国内煤的采购，进口煤的恢复，更增添了国内供应宽松的预期，使得国内煤价看空预期进一步增强。

三、煤炭价格回落后的影响

各环节库存维持高位，加之市场对后期市场回落预期增加，贸易商和下游企业采购均受影响，动力煤市场活跃度将受到打压。整体来看，随着价格的下滑，煤价开始接近发改委预判的“合理价格区间”，电力企业亏算状况将得到改善，煤炭市场将步入理想、健康的发展轨道。

四、未来价格走势预测

受下游企业复产积极性不高和温度回升的影响下，动力煤需求预期减弱，价格看跌空间增大。同时，港口和下游企业煤炭库存均居于高位，采购积极性不高，加之进口煤的冲击和国内产量的恢复，动力煤价格看跌预期较强。卓创预计，短期来看，受煤矿尚未完全复产和下游企业进煤未完全恢复影响，煤价以稳价观望为主，正月十五以后随着市场活动步入正轨，煤价出现集中下调将是大概率事件。

五、风险提示

虽然煤价下跌为大概率事件，但目前煤矿尚未完全复产，加之临近两会，产地对于安全和环保的检查力度将有所增加，煤矿的能否顺利复产也会存在一定变数，仍需多加关注。

责任编辑：葛鸿燕